建霖家居“命系”匯率波動

來源:金證券     發布人: 江維     時間: 2019-06-12 10:14:47

圈內人士稱去年凈利潤三成增速很難想象

廈門一直是全球衛浴產業的隱形冠軍,是目前歐美衛企最大供應商基地。近年來這個產業集群中的不少公司紛紛瞄準資本市場,希望借資本之力再進一程。 

最新一例是廈門建霖健康家居股份有限公司(下稱建霖家居),與競爭對手相比,建霖家居有著相同的股權結構、業務模式,但在去年整個行業表現平平的時候,這家公司的凈利潤增速高達三成多。

股權“四分天下”

建霖家居主要從事廚衛產品、凈水產品和其他產品的研發、設計、生產和銷售,其前身建霖有限成立于1990年6月30日,由臺灣仕霖集團獨資設立。

圈內人士告訴《金證券》記者,臺灣仕霖集團初到廈門時,這里的衛浴產業鏈還是一片空白,建霖有限成為廈門第一家衛浴企業。如今廈門市水暖衛浴產業已初步形成100多家水暖衛浴外貿企業的產業集群,而頭部企業之間存有千絲萬縷的關系。據了解,建霖家居的第一任總經理出走后建立了威迪亞,而威迪亞走出的團隊又成立了瑞爾特,松霖則是建霖原美國客戶衛斯蒙的團隊所建。

正是如此,這些企業的發展軌跡、治理結構極度相似。視線拉至2014年,當時瑞爾特對外披露招股書時,不少輿論將焦點放在了瑞爾特系“四個家庭一臺戲”,即公司四個實際控制人持股比例同為17%。

《金證券》記者發現,“四分天下”的一幕也在建霖家居上演。根據招股書,建霖家居實際控制人為呂理鎮、文國良、李相如和朱玉嬌四個家族,15人合計持有公司74.5587%的股份。雖然公司實際控制人簽署了《共同控制確認書》,但從招股書看,實際控制人并未約定關于公司日常經營及其他重大事項決策等方面發生分歧時將如何解決,未明確約定對于發生不同意見的處理方式,極有可能對公司的經營管理和公司治理造成一定風險。

事實上,為消除同業競爭,籌備上市前建霖家居進行多樁并購案,從中也能一窺交易上的隨意。

以收購寧波威霖為例,2016年3月1日,建霖有限同意完成對寧波威霖95%股權的收購。4月26日,建霖有限繼續收購沈亞威所持的寧波威霖1.6675%股權。10月18日,建霖有限收購呂學燕所持寧波威霖1.6653%的股權和沈亞威所持寧波威霖1.6672%的股權。令人稱奇的是,前述三次收購單價分別為13.48元/每出資額、24.69元/每出資額、10.16元/每出資額。前后交易區間不過7個多月,最高單價竟然是最低單價的1.43倍。對收購單價出現如此大的起落,公司僅解釋為“雙方協商”。

值得一提的是,就在今年4月份,瑞爾特公告稱4位股東解除一致行動關系,公司處于無實控人狀態。

詭異業績曲線

詭異的是,雖然身處同一個產業集群,去年建霖家居卻畫出了秒殺一干競爭對手的業績曲線。

財務數據顯示,2016-2018年,建霖家居分別實現營業收入26.51億元、30.90億元和35.30億元,實現歸屬于母公司股東的凈利潤3.12億元、2.88億元和3.86億元。這也意味著,公司2018年凈利潤同比增幅達到34%。

這一增速完全背離整個行業發展。從公司列舉的競爭對手看,2018年瑞爾特營業總收入9.9億元,同比增8.3%,凈利潤1.6億元,同比增0.4%;惠達衛浴營業收入29.0億元,同比增5.52%,凈利潤2.39億元,同比增5.38%;海鷗住工凈利潤4195萬元,同比降54.38%。唯一的帝歐家居去年業績超預期,源于公司完成了重大資產重組。

建霖家居解釋稱,凈利潤同比大幅增長主要是因為營業收入進一步增長,同時綜合毛利率有所提升;2018年度下半年美元升值明顯,公司全年匯兌收益為2996.37萬元。

記者接觸的圈內人士直言,“去年整個衛浴行業的大環境都不好,加上原材料價格的上漲和勞動力成本的上升,凈利潤能微增都很不容易,三成增速很難想象,畢竟建霖也算不上行業內的頂尖公司。”

從可比上市公司綜合毛利率對比情況來看,建霖家居毛利率甚至跑不過行業水平。報告期內可比公司均值為30.16%、29.86%、31.59%,而建霖家居綜合毛利率分別為28.51%、27.98%、29.94%。對此,《金證券》記者向公司發送了采訪提綱,不過截至發稿公司方面并未有回復。

“命系”匯率波動

透過招股書不難發現,建霖家居的內生增長能力遠遠談不上強大,甚至可以說命系匯率波動。

如前所述,2018年公司凈利潤大增,一個原因是拿到了近3000萬元的匯兌收益。而公司2017年度匯兌損失為3759.72萬元,2016年度匯兌收益為3284.6萬元。

不難看出,報告期內匯率波動成了左右公司增速的關鍵一環,而公司在鎖定匯率方面并不拿手。公司2018年底投資收益為-2868萬元,主要原因為處置遠期結售匯產品或匯率期權產品而產生的投資損失。

從目前來看,建霖家居的發展之路仍然變數無窮。《金證券》記者發現,一方面,此前,國家財政部、稅務總局、海關總署聯合發布《關于深化增值稅改革有關政策的公告》,今年4月1日起,原適用16%稅率且出口退稅率為16%的出口貨物勞務,出口退稅率調整為13%;原適用10%稅率且出口退稅率為10%的出口貨物、跨境應稅行為,出口退稅率調整為9%。7月1日起,調整后的出口退稅率將正式執行。業內人士普遍認為,這將直接增加衛浴出口企業的營業成本,進而對建霖家居的出口業務及經營業績產生一定的不利影響。另一方面,去年公司對美國地區客戶的銷售收入占比達到六成,產品的競爭優勢極有可能被削弱。



標簽:  建霖家居  廈門  衛浴  

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